瀝青未來三個月現貨易漲難跌
瀝青期貨自今年10月9日上市以來，受現貨價格不斷走低拖累，一直處于低位運行，且持續貼水現貨。通過統計往年12月初至來年2月底現貨價格走勢，我們認為目前瀝青期現套利窗口已打開。
期貨持續貼水現貨
自瀝青期貨上市以來，期貨合約持續貼水現貨，以主力合約1402為例，期貨貼水現貨200元/噸以上。原因在于：現貨遠期報價拖累期貨合約價格。從供需層面來看，瀝青逐漸轉入消費淡季，市場參與者普遍看淡冬季瀝青需求，對于一些近期的剛性需求，貿易商普遍愿意做“快進快出”的背靠背交易，對現貨市場中遠期報價則保持謹慎，詢價較低。
未來三個月現貨易漲難跌
交易所規定的可交割品牌的石油(行情 專區)瀝青主要用于重交瀝青路面的鋪設。根據我國交通部的規定，低于12℃時不能進行路面鋪設。因而瀝青消費具有季節性。通常進入四季度后，受氣溫降低影響，各地瀝青廠逐漸停產銷售庫存，出廠價逐漸走低；而到了來年2月份，隨著氣溫回暖，瀝青需求轉旺，出廠價逐漸調高。
通過統計2005—2012年7年間各年度12月初至來年2月底瀝青現貨價格走勢，我們發現除2008年年底至2009年年初，瀝青受國際原油價格大跌影響未發生季節性價格上調外，其他年份均出現大幅上調，季節性上漲概率達到85.71%。如2007年年底至2008年2月，瀝青價格上漲51.0%；2009年年末至2010年2月，上漲20.4%。即使是近兩年，瀝青下游廠家為規避價格大幅上調，對瀝青進行冬儲，12月初至來年2月份瀝青現貨價格仍然有5%左右的上漲。
期貨有望向現貨靠近
往年未來三個月現貨價格易漲難跌，那么，今年年底至明年2月，現貨是否能保持這種季節性規律呢？筆者認為，答案較為肯定。從供給端來看，截至11月底，東部沿海江浙滬和山東的主要煉廠相繼調整排產計劃，要么間歇生產，轉產渣油焦化料；要么停產銷售庫存以減少瀝青供應量。現貨價格反映當前的供需狀況，而煉廠的排產計劃將影響未來的供應情況。由于供給減少，庫存下降，待來年2月需求端轉暖后，價格有望上移。此外，從原油價格來看，目前油價已止跌回穩。截至上周，杜里原油均價105.12美元/桶，周度上漲1.91美元/桶。原油價格走穩對下游產品包括瀝青價格形成一定支撐。
總之，筆者認為，瀝青現貨價格在未來三個月內易漲難跌，下跌空間有限，考慮到1402合約交割月份正處需求轉暖時期，屆時期貨有較大概率向現貨價格靠近。 | 
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